自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换(huàn)股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗(qí)下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基(jī)金经理对(duì)后市的基本(běn)看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末(mò)的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末(mò)所管理的(de)4只基(jī)金基(jī)本维持(chí)和去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较大的是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然(rán)持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的(de)心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该(gāi)基金前三大重仓股依(yī)次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些(bào)中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所(suǒ)，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的(de)第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季(jì)度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益(yì)基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体(tǐ)规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业三年(nián)、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报(bào)中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引人的(de)一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的(de)优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业(yè)的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合(hé)回报作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的(de)定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的(de)数(shù)据可(kě)以用(yòng)来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街的(de)所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度(dù)末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四(sì)季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现(xiàn)不(bù)理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期的(de)时(shí)间维度预(yù)期也呈(ché四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些ng)现(xiàn)分(fēn)化，因此短期(qī)内市(shì)场(chǎng)在(zài)主题逻辑的(de)演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压(yā)力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策(cè)调(diào)整决策(cè)时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负(fù)收益(yì)。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期基本(běn)面(miàn)一(yī)般(bān)或者机(jī)构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化(huà)股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极(jí)的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可(kě)能是一次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格(gé)买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研(yán)究获得超(chāo)额认(rèn)知、并(bìng)最终映(yìng)射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一(yī)些积(jī)极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城市(shì)的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复(fù)，部(bù)分行业(yè)已经进入库存(cún)周期的(de)尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务企业(yè)，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股(gǔ)则在一(yī)季度退(tuì)出富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实(shí)施的一些(xiē)收缩(suō)性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的(de)迹(jì)象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是(shì)积(jī)极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重视的(de)是市场的整体估值依(yī)然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的(de)是相(xiāng)当合适的(de)。未来我(wǒ)们依然会致力于(yú)在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值(zhí)的(de)实(shí)现和(hé)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪在(zài)未来某个(gè)时点的(de)周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获(huò)取回(huí)报的最(zuì)佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何(hé)看(kàn)待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对(duì)国内资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预(yù)期回(huí)升。就近期公布的(de)社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度(dù四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些)A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央行及(jí)时(shí)救(jiù)助可(kě)以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整(zhěng)个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面(miàn)。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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