来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势(shì)和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太(tài)可能(néng)转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

　　1<一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米/strong>

　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这(zhè)也(yě)使得经济(jì)转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍(réng)然(rán)存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(t一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米ōng)过激发市(shì)场(chǎng)化的(de)力量去(qù)推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议(yì)强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展到一定(dìng)程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。