金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利率的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治(zhì朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁)局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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