四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)6千克等于多少斤 6千克是多少磅的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实际存期(qī)及(jí)支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng6千克等于多少斤 6千克是多少磅)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收入信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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