大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处化(huà)，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会(huì)议(yì)上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会(huì)议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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