4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及(jí)物流景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预(yù)计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建(jiàn)投资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观(guān)数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工(gōng)率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工(gōng)业生(shēng)产可能上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年(nián)4月低(dī)基数影响。4月居民(mín)出行及消费(fèi)活(huó)跃度(dù)仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一(yī)假期居民(mín)此前(qián)受抑制的旅游(yóu)需(xū)求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人(rén)数(shù)及总收入均(jūn)超过(guò)2021及(jí)2019年水平，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五一假期(qī)消费(fèi)数据的(de)三个亮点》）。

　　是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗ong>投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频(pín)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)4月以来(lái)地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积(jī)较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交面(miàn)积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产销售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数(shù)及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国(guó)小商品总价(jià)格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速(sù)可(kě)能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望(wàng)保持(chí)高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出(chū)口或保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美的一(yī)体化产业链(liàn)、需求链的(de)格(gé)局不断优化，出口(kǒu)增(zēng)长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持(chí)较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预(yù)计(jì)4月新增人民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势(shì)头、购房需(xū)求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继(jì)续(xù)企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续(xù)保持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债、股权及政府债融(róng)资较去年(nián)同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退税低基(jī)数下(xià)，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较(jiào)快增长——预计(jì)政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复(fù)苏(sū)不及预期、稳(wěn)地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文(wén)章来源是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月5日发(fā)表的(de)《增长动能环比走弱、低(dī)基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗