核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配200mm是多少米，2000mm是多少米板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(sh200mm是多少米，2000mm是多少米āng)行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高(g200mm是多少米，2000mm是多少米āo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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