上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而(ér)如天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可转债的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短(duǎn)板天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝不能视(shì)而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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