调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调(diào)明显不(bù)一。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及(jí)美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的(祈使句例子英语，祈使句例子10个de)调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体(tǐ)现在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对(duì)于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临(l祈使句例子英语，祈使句例子10个ín)后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达(dá)期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时(shí)变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯祈使句例子英语，祈使句例子10个而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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