财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的(de)此消彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子，现奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒)布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一(yī)步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前行业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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