近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二(èr)期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意(yì)间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子(zi)的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在(zài)申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在(zài)公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘一个男人出轨了还爱自己的老婆吗n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>一个男人出轨了还爱自己的老婆吗要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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