近日，有焦化企业发告知函称，因亏损严重，对于钢企提降50元/吨的(de)行为暂不接受。

　　宝(bǎo)城期货煤焦(jiāo)研究员(yuán)阮俊(jùn)涛认(rèn)为，近两(liǎng)个月来，焦炭期(qī)货的(de)下跌是宏观(guān)、产业等(děng)多因素共同作(zuò)用的结果。首先，宏观(guān)层面，3月上旬美国硅谷(gǔ)银行暴雷，多数大宗商品价格下跌(diē)，同时国内宏(hóng)观强预期在经过1—2月(yuè)的反复发(fā)酵后，市场对(duì)今年(nián)的定性(xìng)逐渐转向“弱复苏”，这也使得黑色(sè)系商品交易需(xū)求利多的信(xìn)心不足。其(qí)次(cì)，产业层面(miàn)，今年煤焦最(zuì)大产业利(lì)空来自焦煤的进(jìn)口，3月份澳洲(zhōu)焦煤近(jìn)2年(nián)来首次(cì)通关，并于4月进一步改善(shàn)。蒙煤、俄煤3月份的进口量也出现较(jiào)大(dà)增长(zhǎng)。根据海关总署统计(jì)，今年3月我(wǒ)国共(gòng)计进口(kǒu)炼焦烟煤964.7万吨，同比增156.4％，占3月焦煤总供(gōng)应的17.5％，去年(nián)同期仅为7.8％。同时，该进口量也(yě)几乎是近10年来的最(zuì)高水平(píng)，仅次于(yú)2020年1月的981.3万吨(dūn)。进口焦煤的(de)大量释放削弱了(le)国内煤企的议价能力，焦(jiāo)炭成本支撑(chēng)坍塌，驱动(dòng)焦炭期货下(xià)行。最后，4月以来，在铁(tiě)水(shuǐ)产量(liàng)不(bù)断走(zǒu)高(gāo)的同时，黑色(sè)终端(duān)需求表现(xiàn)一般，国(guó)家统计局公布的房屋新开(kāi)工、施(shī)工面积同(tóng)比大幅回落，继而(ér)引发了市场(chǎng)对(duì)煤、焦、钢(gāng)产(chǎn)业链(liàn)的(de)负反(fǎn)馈担忧。综上所述，焦炭(tàn)成(chéng)本(běn)端、需(xū)求端均有明显利空驱(qū)动，叠加(jiā)宏观支撑不足(zú)，多(duō)因素共振(zhèn)带动焦炭期(qī)货主力合约持续下行。

　　“焦炭价格此轮(lún)下跌，并不是自身的供需矛盾驱动，而是受焦煤的拖累。焦煤因(yīn)国内产(chǎn)量稳增和(hé)进口量(liàng)大增，供需关系逐步(bù)向宽松转变，致使煤价自年初就(jiù)开始呈偏弱走势运行。其间，受内蒙古地(dì)区煤(méi)矿事故影响，煤价经历短暂(zàn)反(fǎn)弹后(hòu)开始加速回落。另外，下游钢材需求表现不及(jí)预(yù)期，钢价承(chéng)压回调致(zhì)使钢厂利润收缩，遂通过调降焦价将需求压力向原材料端(duān)传导(dǎo)。因此(cǐ)，在失(shī)去成(chéng)本支撑(chēng)、下游施(shī)压(yā)的(de)双重作用下，焦价持(chí)续下跌。”中(zhōng)钢(gāng)期货煤焦研究员冯艳成说。

　　记(jì)者从(cóng)受(shòu)访人士处获悉，本周焦煤价格率先出现触底反弹(dàn)，而焦价连跌(diē)8轮后，个别地区焦企出现亏(kuī)损(sǔn)。同时，近期(qī)焦炭期价的反弹给(gěi)出(chū)升水现货(huò)空间，买现卖期套利需求增加对现货市场信心有所提振，刺激焦(jiāo)企有提涨意愿，但短(duǎn)期全面提(tí)涨并成功(gōng)落地的(de)概(gài)率(lǜ)较小(xiǎo)，主要原(yuán)因是目前(qián)焦(jiāo)企整体盈(yíng)利情况尚可，焦炭主产区山西省焦(jiāo)企(qǐ)平均(jūn)吨焦盈利(lì)接近140元(yuán)，而下游钢材需求(qiú)并未出现明显好(hǎo)转，钢厂整体盈利情况一般，对(duì)焦炭则保持按需采购节奏。

　　部分焦(jiāo)化企(qǐ)业(yè)开始提(tí)涨，能否(fǒu)提涨成功？冯艳成认为，提涨(zhǎng)的是内蒙古某焦(jiāo)企，国内焦企生产成本和焦化利润会因(yīn)为(wèi)地区、设备区别而存在很大差异。相对而言，内蒙古(gǔ)非主(zhǔ)流焦(jiāo)化(huà)企业(yè)的副产(chǎn)品(pǐn)较少，整体(tǐ)产线的经济(jì)性一般，对降(jiàng)价的承(chéng)受能力(lì)偏低，也(yě)因此率先开(kāi)始提涨，不(bù)过对(duì)整体市场影响有限(xiàn)。

　　阮俊涛也认为(wèi)，在焦企未出现大幅(fú)亏损或需求明显增加的情(qíng)况下，焦价提涨(zhǎng)难(nán)度较大。

　　记(jì)者了解到，5月(yuè)下半月以来钢厂(chǎng)检修减产节奏放缓，个别(bié)地区钢(gāng)厂计(jì)划复产，日(rì)均(jūn)铁水产量尚(shàng)保持在偏高水平，这意(yì)味着煤焦刚性需求较好，但钢厂(chǎng)持续采(cǎi)取低(dī)原料库存策略，致使(shǐ)目前煤矿(kuàng)、洗煤厂端焦煤库存(cún)以及焦企端焦炭(tàn)库存均处于往年同期高位(wèi)，钢(gāng)厂(chǎng)端焦煤(méi)、焦炭(tàn)库存则处于较低水平，煤焦近期(qī)供应也有适当的减量(liàng)，以缓解自身高库存的压力。基(jī)于此种(zhǒng)库存(cún)格局，煤焦(jiāo)的议价主(zhǔ)动权仍掌(zhǎng)握在钢厂端。

　　现(xiàn)货提涨，期货为(wèi)何反而大跌呢？阮俊涛认为，近期由于国内外焦煤价格(gé)倒挂(guà)，贸易商进(jìn)口积极(jí)性较低，导致焦煤供应短期内(nèi)有收(shōu)缩趋势，不过焦企(qǐ)也处于主动(dòng)限(xiàn)产状态，焦煤供需(xū)矛盾并不突出。焦炭本周供减需增，基本面(miàn)边际改善，但钢联公(gōng)布的(de)铁水(shuǐ)日(rì)产量依(yī)然维持接(jiē)近240万吨(dūn)的水平，在终端需(xū)求表现一般(bān)的背景下，焦炭需(xū)求仍有转(zhuǎn)弱预期。中长期来看，考虑粗钢平控要求，今年全(quán)年焦煤供需(xū)格局大(dà)概率仍将(jiāng)明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)，且蒙煤实际生(shēng)产成本(běn)较低，三季度蒙(méng)煤中(zhōng)长(zhǎng)协重新定价后(hòu)，预(yù)计进口量会得到改善。因此，虽然焦煤现货价格因蒙(méng)煤(méi)减量而有所企稳，但(dàn)期货(huò)市场(chǎng)氛围(wéi)仍(réng)难言乐(lè)观，导(dǎo)致期货和现货短(duǎn)暂(zàn)劈叉。

　　“从价格表现(xiàn)上看，前(qián)期煤焦跌幅明显大于板块内其他品种(zhǒng)，估值相对偏低，这(zhè)也使得继续(xù)杀估值的(de)驱动明显减(jiǎn)弱，而估值修(xiū)复配合近期焦(jiāo)煤进口(kǒu)减量(liàng)、钢(gāng)厂(chǎng)复产(chǎn)等消息，刺激煤(méi)焦价格出现反(fǎn)弹，但考虑到目前钢材(cái)需求依然乏力，钢厂复产将(jiāng)会(huì)再次加重其供(gōng)需压力，需求负反馈仍将会(huì)向(xiàng)原(yuán)材料(liào)端传导，对煤焦价格(gé)形成压力。”冯艳成说，短(duǎn)期煤焦交易(yì)逻辑变化(huà)较(jiào)快，价(jià)格波动剧烈，预(yù)计仍将(jiāng)以底部区间振(zhèn)荡(dàng)走势为主；中(zhōng)长期来看，煤焦供需趋于宽松(sōng)的预(yù)期未(wèi)变，在估值(zhí)回升(shēng)后仍将是板块内空(kōng)配最(zuì)佳品种。

　　对于煤焦后市，阮俊涛认为，目前煤函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀焦有三条主线(xiàn)：一(yī)是焦煤供应(yīng)宽松，并给(gěi)焦(jiāo)炭带来(lái)成(chéng)本端压力(lì)；二是终端需求(qiú)存疑(yí)，负反馈(kuì)风险并(bìng)未化解(jiě)；三是海外(wài)衰退预期如何演绎。目前来看，焦煤供应(yīng)宽松(sōng)是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件，且4月地产数据表现依然一般(bān)，负反馈以及粗钢平控都(dōu)是压低(dī)铁水产量的可能因(yīn)素，因此煤焦即便出(chū)现超(chāo)跌反弹，中(zhōng)长期来(lái)看也是易跌(diē)难涨。

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