银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国(guó)经济数(shù)据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可画的作者是谁 画的作者是高鼎吗(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险画的作者是谁 画的作者是高鼎吗资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上画的作者是谁 画的作者是高鼎吗(shàng)旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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