金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资(zī)金面可(kě)能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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