申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是(shì)否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数为1中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗0.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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