作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价(jià)格(gé)波动带动国(guó)内油煤(méi)加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通缩的(de霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊)时候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊)待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位(wèi)，但(dàn)今年初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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