事件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通缩，内部结(jié)构分化、与终端需求相关的服务业延(yán)续涨价

　　物(wù)价(jià)作为经济表现的滞后指标，在经济复苏早期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传(chuán)统(tǒng)周期下(xià)，经济(jì)的(de)周期性波动，主要由需(xū)求端驱动(dòng)，物价(jià)作(zuò)为经济(jì)的滞后指标，表现(xiàn)出明显的周期(qī)性波动。经验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等物价(jià)指标，与经济走(zǒu)势(shì)大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)一(yī)度相对低(dī)迷，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)在(zài)1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响和外需(xū)拖累部分商(shāng)品(p康师傅是哪国的牌子？ǐn)价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来自于食(shí)品和非食品中的(de)商(shāng)品、不完全由(yóu)需求主导。康师傅是哪国的牌子？其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供(gōng)给充足，价(jià)格回落成为拖(tuō)累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价的大宗(zōng)商品(pǐn)价格回(huí)落，带动交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料等分项环比延(yán)续低(dī)于(yú)季节性(xìng)，部分(fēn)耐用品价(jià)格回落(luò)也有拖(tuō)累、与(yǔ)相关(guān)原材(cái)料成本压(yā)力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消费相关的商(shāng)品和服务(wù)，在价格上(shàng)已(yǐ)有连(lián)续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸(tū)显，其中(zhōng)，CPI服务同比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务(wù)同(tóng)比自年初(chū)以来明(míng)显回升、分(fēn)别至4月(yuè)的(de)3.5％和(hé)1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部分(fēn)中上游(yóu)行业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点(diǎn)：CPI或(huò)已(yǐ)见底，后续(xù)或逐步(bù)回升。线下消费活动持(chí)续改(gǎi)善等或带动内(nèi)生动能逐步增强，对价格的支撑仍(réng)在(zài)逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡(gòng)献(xiàn)、及部分商品(pǐn)价格回落拖累逐(zhú)步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落(luò)、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教娱等服务项涨价(jià)延(yán)续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市(shì)，价格分别(bié)下(xià)降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)。非食品环比中，原油(yóu)价格回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通通信项环(huán)比延(yán)续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其(qí)他商品服务环(huán)比(bǐ)明显上涨，分(fēn)别(bié)较上月变(biàn)动0.6和0.2个百(bǎi)分(fēn)点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产(chǎn)资料(liào)拖累，生(shēng)活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资(zī)料(liào)环(huán)比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣(yī)着(zhe)、一般日用品(pǐn)环比由负(fù)转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回(huí)落，与线下消(xiāo)费相(xiāng)关的中下游行(xíng)业价格回升。4月，多数(shù)行业环比价格回(huí)落、上游原(yuán)材料链条尤(yóu)其(qí)明显。煤炭(tàn)开采、石油加(jiā)工、燃气供应环(huán)比延续回(huí)落、降幅(fú)均在(zài)1.9个百(bǎi)分点以(yǐ)上，汽(qì)车制造、通信制造等部分中下(xià)游制造业价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落，但文教娱制品等靠近终端制造业价格有所回升(shēng)、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告(gào)：《通缩是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机(jī)构：国(guó)金证券股(gǔ)份有(yǒu)限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 康师傅是哪国的牌子？