近期“中(zhōng)特估(gū)”成为A股(gǔ)市场(chǎng)热门话题(tí)，外资机构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市(shì)公司已(yǐ)获外资(zī)显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企(qǐ)已迎(yíng)来积极信号，投(tóu)资者可从(cóng)中(zhōng)挖(wā)掘盈利能力(lì)持续(xù)改善(shàn)的标(biāo)的(de)，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金(jīn)净买入额(é)最(zuì)多的(de)10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸(xī)引10亿到(dào)20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季(jì)度上(shàng)市公司财报公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻身国企的前十(shí)大的股东行业。例如，一(yī)季度(dù)报(bào)告显示(shì)，阿布达比投(tóu)资局、科威特(tè)政府投资局等多(duō)家主权财富基金增持(chí)多家国企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)A股上(shàng)市公司股票。例(lì)如(rú)科(kē)威特政(zhèng)府(fǔ)投(tóu)资局(jú)增持中青(qīng)旅、中(zhōng)国重(zhòng)汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度(dù)增持了(le)浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度新建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富(fù)达中国(guó)焦点基(jī)金截止4月底的前十大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨(chén)星(xīng)

　　再如(rú)，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国(guó)石化、华润置地、中银航空租(zū)赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度等，含不(bù)少国企(qǐ)公(gōng)司。而基金在4月对(duì)这些(xiē)国企进行了幅度不一的(de)加(jiā)仓。

　　外(wài)资中关于中国国企公司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在(zài)最新(xīn)一篇(piān)研究报告中(zhōng)解释了他(tā)们对于国企改革的(de)看(kàn)法。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关重大。而(ér)资本市场显然(rán)已经(jīng)关注到了(le)“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁(tiě)可能(néng)是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期也(yě)尚可(kě)，但是可能不是大(dà)家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括(kuò)中石化、中国铝业等(děng)。这(zhè)背后的原因可(kě)能包括：随(suí)着高(gāo)层重提(tí)“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善(shàn)治理等以增加股(gǔ)东回(huí)报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来(lái)外资机构持(chí)仓(cāng)中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选股(gǔ)标准相(xiāng)关(guān)。基(jī)于公司(sī)的股东回(huí)报等标(biāo)准，不少国企(qǐ)公司在(zài)过去难以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非(fēi)金融(róng)类国企公司截至去年年(nián)底(dǐ)的平均(jūn)每(měi)股盈利水平(píng)仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国企公(gōng)司(sī)的资本效率还(hái)有很大的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也(yě)有逆向的外资投资(zī)者认为国企(qǐ)长期的低估值为投资者提供了厚厚的(de)安全(quán)垫。部分公司(sī)的投资价值(zhí)被低估了。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报(bào)，国企如何(hé)与投资者(zhě)互(hù)动，增强透(tòu)明性是全(quán)球投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的问题。此外，投资(zī)者(zhě)关(guān)注(zhù)的其(qí)它问(wèn)题(tí)还(hái)包括：对(duì)于(yú)国(guó)企(qǐ)来说，如何在服(fú)务国(guó)家战略(lüè)的(de)同时增(zēng)强它(tā)的商业效率，如(rú)何(hé)改善激励(lì)措施等。尽管这次改革的(de)成效(xiào)仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市(shì)场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚(yà)太首(shǒu)席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前(qián)国(guó)企主题受到关注，可(kě)能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资(zī)金参与，但是(shì)有充分的理由认为(wèi)国(guó)企(qǐ)主题(tí)是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍然很低但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思。虽然它(tā)已经从(cóng)极(jí)低(dī)的水平上升(shēng)，但总体来说(shuō)，国有企(qǐ)业的市(shì)盈率仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这不是一(yī)个(gè)高的数字(zì)。

　　其次，如(rú)果(guǒ)公(gōng)司能够继(jì)续改(gǎi)善他们的财务表现，提高每(měi)股(gǔ)盈利水平和利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将成为(wèi)股票价格(gé)的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第(dì)三，从全球投资者的(de)角度(dù)看，他(tā)们(men)对国企的持有或(huò)配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好(hǎo)上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合(hé)经理(lǐ)只关注经济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他(tā)们(men)有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估值远远低于全球同行。不排(pái)除(chú)有些(xiē)公司会受到地缘政治因素(sù)，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘(yuán)政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的(de)行业部分公司的股(gǔ)价有了非常显著的(de)回升，还有类似的机会(huì)可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投资(zī)都必须持有(yǒu)前瞻性的观(guān)点。如果等到所有的证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被(bèi)市(shì)场价格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不(bù)会有百分百的(de)确(què)定性(xìng)或信心。一(yī)些(xiē)积极的(de)变化正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我(wǒ)们学到(dào)了什(shén)么(me)？我们学到的(de)重要一课就是：跟随政府的(de)政策投(tóu)资。中国的(de)国企已经迎来了积(jī)极的信号(hào)”。投资者需(xū)要(yào)一些机制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有改进(jìn)动力、有(yǒu)客(kè)观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改(gǎi)善的(de)企业。同时，这些企业所处的行业整体收益(yì)增长、有良(liáng)好的(de)资(zī)产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明道，即(jí)使外国投(tóu)资(zī)者很重(zhòng)要(yào)，真正决定(dìng)价格的还是国(guó)内投资(zī)者。如果(guǒ)外(wài)国(guó)投资者对国有企业(yè)的兴(xīng)趣增加，那将是对国有(yǒu)企业股(gǔ)价的(de)额(é)外推动力。

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