金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下(xià)调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存复活的作者是谁，复活的作者是谁款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(复活的作者是谁，复活的作者是谁jié)来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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