银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第(dì)一共和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chén北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？g)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？济下(xià)行的环境下(xià)，居民(mín)部门(mén)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出(chū)规(guī)避(bì)不确(què)定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而(ér)放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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