申万(wàn)一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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