发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉

　　近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额(é)或发生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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