金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集池子为什么被封杀团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。池子为什么被封杀

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一(yī)个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节(jié)前和节后(hòu)的(de)终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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