作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以及国(guó)内油价(jià)下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油价格(gé)波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供给相(xiāng)对(duì)充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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