昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报(bào)世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的(de)成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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