上市公司退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的(de)持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人化退市(shì)机制正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚的容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人(de)可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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