昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗于去年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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