金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（小明王是谁的后代 小明王是男是女line-height: 24px;'>小明王是谁的后代 小明王是男是女2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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