近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大客户竟(jìng)然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第(dì)二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于(yú)一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的(de)同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控(kò爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语ng)股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示(shì)，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语以不太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易。

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