申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新高(gāo)，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或(huò)主要由(yóu)三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位发字有几画，发字有几画五行什么等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数(shù)，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨发字有几画，发字有几画五行什么灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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