自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星基金经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年(nián)一(yī)季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该(gāi)基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，另外(wài)，在区(qū)域(yù)分布(bù)上配(pèi)置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制(zhì)而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一(yī)季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来(lái)港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年竹荪煮竹荪煮多久多久(nián)底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基(jī)本面(miàn)分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球(qiú)产业(yè)升级的(de)经(jīng)验，持续(xù)做(zuò)深(shēn)入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的(de)公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核(hé)心手段之(zhī)一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能(néng)对一(yī)家公司过去(qù)和当前的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一(yī)家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期(qī)的经(jīng)营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的(de)因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕(rào)已经建立全(quán)球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的(de)趋势(shì)，收益预(yù)期(qī)的(de)时间维度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货币(bì)政策(cè)调整决策时(shí)愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获(huò)得(dé)了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突(tū)出，而(ér)新能(néng)源、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度(dù)投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由于(yú)尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金(jīn)一季(jì)度(dù)操作不多(duō)，主要(yào)包(bāo)括(kuò)行业上(shàng)用医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基(jī)本(běn)面一般(bān)或者(zhě)机(jī)构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个(gè)季(jì)度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅(máo)台(tái)也(yě)从上一季(jì)度的第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相(xiāng)对合理的(de)价格(gé)买入预期(qī)收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)资产”这一投(tóu)资(zī)理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了自(zì)己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌(diē)带来的(de)多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了(le)更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则(zé)在一(yī)季(jì)度(dù)退出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò竹荪煮多久)了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间(jiān)维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期(qī)回报水平的(de)是相当合适(shì)的。未来(lái)我们(men)依(yī)然会致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季报(bào)披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的(de)周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的(de)资(zī)本市场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又(yòu)是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写(xiě)道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对(duì)国内资本市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预(yù)期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需(xū)要(yào)一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率超预(yù)期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机的(de)风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路(lù)上(shàng)。除(chú)了继续(xù)关(guān)注整个经(jīng)济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目(mù)光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正确的(de)事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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