核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另(l阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱ìng)一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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