4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就(jiù)业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是(shì)，2月和(hé)3月新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业合(hé)计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高于以往年(nián)份(fèn)，或导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可(kě)能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续(xù)性存(cún)在较大不确(què)定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)回(huí)升(shēng)，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相(xiāng)对(duì)3月增加(jiā)5万人。其(qí)中(zhōng)，制造(zào)业(yè)、建筑业(yè)等新增就业均边(biān)际回升。商品相关(guān)行业(yè)就(jiù)业边(biān)际改善(shàn)，或(huò)反映(yìng)制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀(zhàng)环比也边(biān)际回升。4月服(fú)务业相(xiāng)关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服(fú)务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美(měi)国休闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健与(yǔ)零售业(yè)的总(zǒng)空缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小(xiǎo)时工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，显示劳(láo)工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇(半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次yù)硅谷银行风波的不(bù)确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业(yè)率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望(wàng)保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速(sù)回升后(hòu)，与其他工资(zī)指(zhǐ)标(biāo)的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国(guó)就业市场劳动力供(gōng)应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓解。半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次最(zuì)能反映就业市场紧张程度(dù)之一的职位(wèi)空缺与(yǔ)待(dài)业(yè)人(rén)数之比连(lián)续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之(zhī)比的回(huí)落速度接(jiē)近1973年的(de)高(gāo)通胀时(shí)期，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业市场才(cái)能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期的非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济(jì)动能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水(shuǐ)平，后续(xù)需要(yào)关注季节因(yīn)子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升(shēng)，预计联储将(jiāng)维持相对市(shì)场更(gèng)加鹰派的(de)立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性(xìng)将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一共和(hé)银行被接(jiē)管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行股价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)发时点提前(qián)，前景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国(guó)债务上(shàng)限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及债务上限风(fēng)波，金(jīn)融市场动荡可能(néng)性加大，不(bù)排除金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中(zhōng)小银行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次