核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有(y除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗ǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低(dī除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗)一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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