财(cái)联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观(gu西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学ān)点将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另(lìng)外(wài)一份(fèn)则(zé)是沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服(fú)务中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市(shì)场较长一(yī)段(duàn)时期的(de)热门(mén)词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是过(guò)去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的(de)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份(fèn)会议(yì)通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块(kuài)走强(qiáng)往往预示着行情的(de)结(jié)束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块(kuài)是作为“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银(yín)行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不(bù)起的那些低增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和(hé)招商银行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫(yì)情前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分(fēn)红和(hé)高股息是(shì)银行股相(xiāng)对(duì)于(yú)其他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年(nián)来国(guó)有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极(jí)低(dī)也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年(nián)一季度(dù)银(yín)行(西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学xíng)股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于历(lì)史低位(wèi)的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学是业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出(chū)，与海外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然(rán)具(jù)有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还(hái)有大(dà)量(liàng)的(de)商誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银(yín)行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜(qián)意(yì)识(shí)映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别(bié)的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不(bù)存(cún)在上(shàng)述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约(yuē)为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这(zhè)一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但(dàn)市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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