金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中国经济(jì)不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于(yú)回(huí)落(luò)，对(duì)国内居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价(jià)格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年(nián)、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(bě过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处n)轮(lún)信用扩(kuò)张会(huì)带动经(jīng)济在2023年(nián)初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价(jià)的(de)回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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