财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来(lái)使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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