四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利(l80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米ì)率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiān80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米g)关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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