昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那(nà)么多卖不2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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