自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们(men)近(jìn)期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在(zài)今年(nián)一季度仓位(wèi)基(jī)本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口道，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选基金在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)易(yì)方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年(nián)持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年底的差(chà)不多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业(yè)的(de)配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则(zé)，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加(jiā)了(le)美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末(mò)腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他(tā)所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持(chí)平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达优势(shì)企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累(lèi)体现在(zài)对基本(běn)面分(fēn)析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对(duì)具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一(yī)生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考(kǎo)全球产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做(zuò)深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映在(zài)财(cái)务(wù)数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能(néng)正确评判这家公司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚(jiān)持下来(lái)的(de)重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的(de)基(jī)金(jīn)经理刘格(gé)菘，其(qí)一(yī)举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金(jīn)保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期(qī)、国际关(guān)系不确定(dìng)的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对(duì)本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场(chǎng)的(de)参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地(dì)加大(dà)。这对(duì)于(yú)投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市(shì)场投资(zī)机(jī)会，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其(qí)管理的易方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济(jì)基金(jīn)中回顾(gù)一季(jì)度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心(xīn)恢复会(huì)有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由于短期基(jī)本面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一(yī)的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技(jì)、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们(men)当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关(guān)标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对(duì)合(hé)理(lǐ)的价(jià)格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得(dé)超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要(yào)的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一(yī)次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就(jiù)能(néng)扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入(rù)正循(xún)环。一如当(dāng)下的(de)证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学(xué)是(shì)一(yī)家以第三(sān)方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核(hé)心(xīn)的(de)高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信(xìn)息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截(jié)止4月20日(rì)，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则(zé)在(zài)一季度退(tuì)出(chū)富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济(jì)指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的因素(sù)正在(zài)发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预(yù)期(qī)回报水平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时(shí)反复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集具有162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口(yǒu)远大前(qián)景的(de)优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价(jià)值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦春(chūn)整体持(chí)仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业(yè)，需要(yào)时间修复资产负债(zhài)表、修复(fù)信心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居(jū)民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今(jīn)年大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来(lái)的金融风险更多(duō)是流(liú)动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题(tí)不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路(lù)上。除了(le)继(jì)续关注(zhù)整个经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目(mù)光更多放(fàng)在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到(dào)很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提(tí)升(shēng)，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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