大(dà)家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而台湾是省还是市 台湾是省会吗言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的(de)需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降台湾是省还是市 台湾是省会吗。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油市场做空者(zhě)发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之前(qián)，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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