来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实(shí)好于去(qù)年四(sì)季(jì)度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复(fù)性的，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近的增(zēng)速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里p>

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会(huì)议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合(hé)规经(jīng)营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根本上解(jiě)决(jué)企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里健的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的(de)政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸易(yì)港对(duì)接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经(jīng)济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要推(tuī)动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大(dà)的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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