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仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)一(yī)：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高(gāo)分红，是包括(kuò)能源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营商在内的“中特估”方向最鲜明的(de)共同特(tè)征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商PB估值分(fēn)别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位(wèi)。而即便经历年初(chū)以(yǐ)来的(de)大幅上涨(zhǎng)后(hòu)，当前这些板块估值(zhí)仍处(chù)于历史平均(jūn)水平附(fù)近。2）与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商股息率显著高(gāo)于市场整(zhěng)体，较高的(de)分红也成(ché仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文ng)为(wèi)其进(jìn)可攻(gōng)、退可守的(de)重要支撑。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策(cè)持续(xù)支撑和催(cuī)化，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和运营商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十(shí)周年之际，从沙(shā)伊和(hé)解、中俄深化(huà)合作(zuò)联合声明、中(zhōng)巴联合声(shēng)明(míng)等，以及后续(xù)5月召开在(zài)即的第三(sān)届“一带一路(lù)”国际(jì)合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关(guān)利好不断，板(bǎn)块行(xíng)情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数(shù)字经(jīng)济上(shàng)升为国家(jiā)战略，相关政策密集出(chū)台。今年(nián)国(guó)务院改组又新设国家数据局。运营商作为“数字经(jīng)济”的基础设施，持(chí)续得到(dào)催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年中国复苏(sū)+人(rén)民币(bì)升值(zhí)的(d仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文e)全年宏(hóng)观主(zhǔ)线驱(qū)动(dòng)盈利能力修(xiū)复，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料(liào)高(gāo)度(dù)依赖海(hǎi)外供应(yīng)、同时下游需(xū)求基本集中在(zài)国内(nèi)市(shì)场的方(fāng)向之一，将充分受益于(yú)人民币升值的(de)宏(hóng)观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游(yóu)领域需求预期(qī)回暖(nuǎn)，能源产业链尤其(qí)是行业龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿(yán)着三(sān)条(tiáo)投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注(zhù)哪(nǎ)些方向？

　　除了能(néng)源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商等之外，当前我们建议关注(zhù)机(jī)械（造船）、交(jiāo)运(yùn)（仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文公路(lù)、铁路(lù)、港口(kǒu)）、大(dà)型银行(xíng)等(děng)细(xì)分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业(yè)作为(wèi)国家重(zhòng)点支持的战略(lüè)性(xìng)产业之一(yī)，近年来经(jīng)历了行业调整和产能(néng)过剩的(de)困境，但近期板块景(jǐng)气已(yǐ)在改善：一方面，随着全球航(háng)运市场需求正在增(zēng)长，带(dài)来(lái)包括化学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方(fāng)面，国企改革推动造船(chuán)企业重组整合和产(chǎn)能(néng)优(yōu)化(huà)之下，国内(nèi)船舶(bó)制(zhì)造(zào)业已在逐(zhú)步(bù)实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期间各(gè)项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类债属(shǔ)性突出。经(jīng)济增速下行，高(gāo)速(sù)公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩成(chéng)长及确(què)定性较高。同时近几年，高速(sù)公路及铁路板块上市(shì)公司更(gèng)加注重投资人回报，多家公司发(fā)布股东(dōng)回报计划，大幅提高(gāo)分(fēn)红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下融资需求(qiú)回(huí)暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值(zhí)也具备修复空间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信贷需求(qiú)连续(xù)三个(gè)月超预(yù)期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩投(tóu)资的(de)政策(cè)基调下，后续(xù)信贷(dài)、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分红的(de)板块，当前银行PB估(gū)值处(chù)于2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修(xiū)复空(kōng)间较大。