大家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部(bù)分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的关键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现了(le)下降。

　　“形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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