来(lái)源：梁中(zhōng)华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按(àn)计(jì)划缩表。坚(jiān)持加息(xī)的关键(jiàn)仍是(shì)通胀压力太(tài)大。

　　本次美联(lián)储(chǔ)声(shēng)明较(jiào)3月(yuè)有何变化？第一(yī)，重申经济依(yī)然(rán)稳健，表(biǎo)述(shù)修改为“一季(jì)度经济(jì)温(wēn)和增长，就业强(qiáng)劲，失业(yè)率在低位(wèi)”。第二，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)，明(míng)确银(yín)行风险导致家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申(shēn)通胀压力，“通货膨(péng)胀仍然很高，委员(yuán)会(huì)仍然(rán)高度关注通(tōng)货膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估(gū)货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外的政(zhèng)策(cè)紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经济，认(rèn)为经济可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要时间来体(tǐ)现；预计美顶的速度越来越快越叫的原因国经济温和(hé)增长，有可(kě)能避(bì)免衰退，或(huò)者是温和衰(shuāi)退。关于加息，本次加息依然是(shì)共识；认为原则上不需要利(lì)率提高那么高(gāo)，正在(zài)评估是否(fǒu)达(dá)到限制性水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经达(dá)到(dào)（或已经接近达到(dào)）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍(réng)高(gāo)；通胀有(yǒu)所缓和，但依然(rán)高企，远(yuǎn)高(gāo)于目标，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适。关(guān)于银(yín)行和债务上限，强调地区性银行发挥(huī)非常(cháng)重要的作用，不(bù)希望大(dà)型银(yín)行进(jìn)行大规模收(shōu)购(gòu)，银(yín)行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。强调应及时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至(zhì)2006年(nián)6月(yuè)以来的(de)高点。此外，上调准(zhǔn)备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将继(jì)续减持美国国债、机构(gòu)债务和机构抵押贷款支持(chí)证券(quàn)，上(shàng)限为950亿(yì)美元（600亿美(měi)元国债(zhài)和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储(chǔ)坚持加(jiā)息的(de)关键仍(réng)在于通胀压力(lì)较(jiào)大。例如，3月美国核心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于(yú)高位；核心通胀年化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降(jiàng)温。本(běn)轮加(jiā)息是80年代以来最快(kuài)的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变化？

　　关(guān)于经(jīng)济方面，重申(shēn)经济依然稳健。不过表述修改(gǎi)为“1季度(dù)经济活(huó)动以适(shì)度的速度(dù)增长，最近几个月就(jiù)业增长强劲，失业率保(bǎo)持(chí)在低位”。

　　关于(yú)通(tōng)胀方面，重申通胀压力(lì)。“通货膨(péng)胀仍(réng)然很高(gāo)”、“委员会仍然高(gāo)度(dù)关注通货膨(péng)胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通(tōng)胀目标(biāo)”。

　　关(guān)于(yú)加(jiā)息(xī)方面，或(huò)将(jiāng)停(tíng)止(zhǐ)加息。重申(shēn)委员会将评(píng)估货(顶的速度越来越快越叫的原因huò)币(bì)政策的滞(zhì)后影响(xiǎng)，“在确(què)定额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩在多大(dà)程度上适(shì)合于随着时间的推移将(jiāng)通(tōng)货(huò)膨胀率恢(huī)复到(dào)2％时，委(wěi)员会将考虑货币(bì)政策的累(lèi)积紧缩，货币政策(cè)影(yǐng)响经济活动和通货膨(péng)胀(zhàng)的滞后，以及经济(jì)和金(jīn)融发展(zhǎn)”。重点是(shì)删除(chú)了“委员会预计，一些额外(wài)的政策(cè)紧缩可能是适(shì)当(dāng)的，以实现一种(zhǒng)货币政策(cè)立场”，表明美联储加(jiā)息或将结束。

　　关于(yú)银行风险，重申美国(guó)银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富(fù)有弹(dàn)性(xìng)”；明确银行风险导致了家庭和企业信(xìn)贷(dài)的(de)收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀(zhàng)的影(yǐng)响存在不(bù)确定性，“家(jiā)庭和(hé)企业信(xìn)贷条件(jiàn)收紧可能(néng)会拖累经济活(huó)动、就业和通胀，这些影(yǐng)响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆(lù)”。美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其(qí)影响还需要(yào)时间来体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房(fáng)和投(tóu)资领域）。不过明(míng)确指出，如(rú)果(guǒ)美(m顶的速度越来越快越叫的原因ěi)国出现经济(jì)衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美国(guó)可能(néng)会出现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于加息(xī)，或已经达到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息会议时，就(jiù)已经(jīng)在讨论停止加息的问题(tí)；不过，鲍(bào)威(wēi)尔指(zhǐ)出本次加(jiā)息依(yī)然是共识，所有人(rén)全(quán)票通过(guò)，一(yī)些政策(cè)制定者(zhě)谈(tán)到停止(zhǐ)加息(xī)，但不是本次会议。

　　对(duì)于未来利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上不需要利(lì)率提高那么高，正在评(píng)估是(shì)否达到(dào)限制(zhì)性(xìng)水平，认为或已经达到了限制(zhì)性水平（或已经接近达到），也就意味着也许(xǔ)可以暂(zàn)停加息了(le)。后(hòu)续(xù)政策变化(huà)的(de)关(guān)键仍是(shì)审视数据，尤其是(shì)通(tōng)胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳(láo)动(dòng)力市(shì)场在(zài)走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高(gāo)于2％的通胀水平。整(zhěng)体通(tōng)胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于目标水平(píng)，降(jiàng)低通胀仍需较(jiào)长时(shí)间，当前降息并不合(hé)适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔(ěr)强调地区性(xìng)银(yín)行(xíng)发挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康(kāng)且(qiě)具(jù)有弹性(xìng)。银行危机(jī)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)程度目前尚不确(què)定。

　　关于(yú)债务上限风(fēng)险，鲍威尔强调应及时提高债务上(shàng)限，如果(guǒ)没有(yǒu)达成债务(wù)协议，经济后果“高度(dù)不确定”。此(cǐ)前(qián)，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)长(zhǎng)耶伦(lún)也强调，如果(guǒ)国(guó)会不尽(jǐn)早采取(qǔ)行动提高债务(wù)上限，美国可能(néng)最早于6月(yuè)1日出现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上限，美国财(cái)政(zhèng)部于今(jīn)年(nián)1月宣布采(cǎi)取(qǔ)特别措施，避免联邦政(zhèng)府发生债(zhài)务违(wéi)约。美国国会预算办公室5月1日(rì)发(fā)布的最新报告显示(shì)，美(měi)国在6月(yuè)初耗尽资金(jīn)的风险(xiǎn)较之前(qián)更高。

　　往前看，美(měi)国(guó)银行风险演(yǎn)变成系(xì)统性风险(xiǎn)的概率或有限，但(dàn)中(zhōng)小银行破产或(huò)依然(rán)会出现。目前市(shì)场依然预期美(měi)联储6-7月(yuè)维持利率(lǜ)水平不变，9月开(kāi)始降(jiàng)息（概(gài)率(lǜ)达70％），年内(nèi)至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为(wèi)，美(měi)国经济虽(suī)在下滑(huá)，但依(yī)然(rán)有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 顶的速度越来越快越叫的原因