作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料(l一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗iào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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