上(shàng)市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xi繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？à)跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止上市的(de)，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市(shì)机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转(zhuǎ繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？n)债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视(shì)而(ér)不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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