近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化(huà)工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无(wú)直接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业(yè)务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿(gǎo)列(liè)举的(de)同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来毛利率还(千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境hái)有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧(jù)情(qíng)？

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　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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