调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国(guó)汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更(gèng)多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的(de)调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期(qī)，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调(diào)油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(b睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高ěn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高来说(shuō)将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高