核(hé)心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的(de)现金(jīn)分红(hó奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久ng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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